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Esercizi di natura contabile, che esaminano la dinamica del debito pubblico sotto scenari alternativi circa l’evoluzione dei tassi di interesse, mostrano che nel nostro paese il mantenimento del pareggio di bilancio in termini strutturali assicurerebbe una riduzione apprezzabile del rapporto debito/PIL anche qualora i rendimenti all’emissione registrassero una dinamica significativamente meno favorevole di quella attesa. Le analisi prendono come scenario di base le previsioni governative del settembre 2012 sul debito e sulla crescita economica fino al 2015, che scontano un quadro macroeconomico sensibilmente più sfavorevole di quello di aprile (1). Per gli anni successivi si ipotizza il mantenimento del pareggio di bilancio in termini strutturali, assumendo che il costo medio del debito e la crescita rimangano costanti ai livelli del 2015. In questo quadro il rapporto debito/PIL, pari al 126,4 per cento nel 2012, scenderebbe lievemente nel 2013, portandosi al di sotto del 120 per cento nel 2015 e al 102 nel 2020 (figura); l’avanzo primario che assicura il pareggio di bilancio salirebbe al 6 per cento nel 2017 per poi scendere al 5,4 nel 2020.
 

Per valutare l’impatto di uno shock al costo dei finanziamenti, in un primo scenario alternativo si è ipotizzato che da gennaio del 2013 i tassi sui titoli pubblici a lungo termine di nuova emissione siano più elevati di 1,5 punti percentuali rispetto alle previsioni del Governo (il differenziale di rendimento tra i titoli decennali italiani e quelli tedeschi tornerebbe a 500 punti base) e che ciò si ripercuota negativamente sul prodotto (2). In un secondo scenario alternativo, simmetrico al precedente, una riduzione di pari importo dei tassi porterebbe lo spread a 200 punti base, in linea con il valore che diverse analisi giudicano coerente con i fondamentali dell’economia italiana (cfr. il riquadro: Gli spread sovrani e il rischio di reversibilità dell’euro). I risultati indicano che anche nello scenario sfavorevole il rapporto debito/PIL continuerebbe a ridursi, pur se meno rapidamente (al 113 per cento nel 2020); il pareggio di bilancio richiederebbe tuttavia un avanzo primario crescente, fino al 7 per cento del PIL nel 2017. Nel secondo scenario il debito pubblico scenderebbe al di sotto del 110 per cento del PIL in 5 anni, e al 90 nel 2020; l’avanzo primario necessario per mantenere il pareggio di bilancio diminuirebbe alla fine del periodo previsivo al 4 per cento (un valore di poco superiore a quello medio nei 15 anni precedenti la crisi). La riduzione del rapporto debito/PIL sarebbe lievemente maggiore (tre punti di PIL) se l’avanzo primario fosse mantenuto costante al livello previsto per il 2015.